作者 | 陈璐瑶昆明配资公司
编辑 | 张恺翀
5月27日，快手发布2026年一季报。
第一季度，实现总收入达337亿元。其中，可灵AI单季收入6.5亿元，同比增长超300%。
但另一面，经调整净利润同比暴跌26.3%至33.7亿元，成为最刺眼的数据。毛利率也从去年同期的54.6%下滑到51.2%。
增收不增利，原因指向了两点：直播业务的持续收缩和AI投入的大幅加码。
广告业务增长降速，直播业务持续收缩
先看快手的用户底盘，月活跃用户同比增长8.4%至7.72亿，创新高。然而，日活跃用户同比仅微增1.2%。
这意味着快手在拉新和唤醒用户方面做得不错，却难以将用户转化为高频、深度的核心用户。
这一瓶颈直接传导至其核心的广告业务（线上营销服务）。一季度，快手广告收入196.4亿元，同比增长9.3%，远低于抖音同期超20%的增速。
快手在品牌广告、效果广告的争夺中逐渐落于下风，尤其是在美妆、汽车等高端广告市场，渗透率不足抖音的一半。
快手CEO程一笑在电话会上说今年增长机会主要在“生活服务、漫剧、AI应用”三个行业。这实际上也承认了在传统品牌广告领域难以与抖音抗衡，只能去挖掘细分增量市场。
再看直播业务。一季度收入84.9亿元，同比下降13.5%，成唯一负增长的板块。快手的解释是，“持续努力建立丰富而健康的直播生态”。
业内人士则指出，快手头部主播老化，私域打赏模式效率跟不上，抖音、视频号也分流严重。多重压力下，这条旧引擎明显失速了。
可灵是快手的明星，也是“烧钱黑洞”
当传统引擎动力不足时，快手的增长希望正寄托于AI。
这部分收入体现在财报的“其他服务”中，一季度收入56亿元，同比增长15.9%，而增长的核心引擎正是可灵AI。
一季度，可灵AI收入达6.5亿元，同比增幅超过300%，大幅超出管理层此前给出的3亿元指引，至3月末年化经常性收入（ARR）已接近5亿美元。
按市场传闻，可灵的独立估值目标已接近200亿美元，相当于快手当前市值的近三分之二。
但现实是，可灵AI收入只占快手总营收的不到2%，短期内对整体贡献仍有限。
快手首席财务官金秉在业绩会上透露，2026年全年资本开支预计约260亿元，较2025年增加约110亿元，大部分集中在上半年落地。增量几乎全部砸向AI算力，可灵是重中之重。这些开支短期不会变成利润，反而会继续压制盈利。
摩根大通在此前研报中，明确将快手评级下调至“中性”。其指出，在电商监管政策影响、消费情绪低迷以及资本支出大幅增加等因素叠加下，预计快手剔除可灵后的核心业务收入增速，将放缓至2026至2027年的3%，目前尚无明确催化剂支持评级上调。
竞争压力加剧
如果说巨额投入是可灵面临的内部挑战，那么来自字节跳动的竞争则是其必须应对的外部威胁。
2月12日，字节跳动正式发布Seedance 2.0，全面接入即梦、豆包，支持最长60秒2K视频、原生音画同步、多镜头叙事，内容可用率超过90%。行业当时用“AI视频生成的DeepSeek时刻”来形容它。
据AI普瑞斯按日均算力消耗占比统计，到一季度末，Seedance占据了超过八成市场份额，而可灵约占14%。字节的算力消耗体量大约是快手可灵的6倍。
需要说明的是，算力消耗不等于收入。Seedance大量接入字节C端产品，调用频次高、单价低，算力消耗自然庞大；可灵主攻B端API和专业场景，单位算力的收入转化率可能更高。但即便如此，双方的悬殊差距，仍足以说明字节在AI视频领域的统治力。
这种统治力直接体现为成本与效率的压制。凭借上述生态所带来的庞大规模，Seedance 将纯视频生成成本打至1元/秒的行业新基准，直接重塑了定价体系。这种打法，极大地压缩了所有竞争对手的利润空间。可灵虽走差异化B端路线，但在整体定价预期下行的市场中，其毛利率承受着持续压力。
不过，可灵也并非全无还手之力。近期“棒球现场”特效走红，验证了“C端爆款反哺B端”的路径，能直接带动专业团队进场尝鲜高阶功能。
结语
对快手而言，可灵AI既是未来增长的希望，也是当下利润的沉重负担。
此前有消息称，字节的Seedance 2.1已经箭在弦上，预计效果再提升两成。虽然字节官方已否认相关传言，但行业普遍预期其将在6月底的发布会上亮相。
无论何时亮相昆明配资公司，都可能给包括快手可灵在内的竞争对手，带来新一轮的技术与价格压力。
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